我很有信心港股不會跌穿18000點的水平。如果這是真的話，那麼我們距離底部只有10%；此刻不買，還等何時？
六個月前當恒生指數仍然是25000點左右時，我曾經指出18000點一直以來都是牛市的強大阻力，無論1997年、2000年還是2001年大市都無法升穿這個水平。恒指最終在2006年擊破這個阻力位，18000點就會成為跌市的支持位。
這個說法沒有科學根據，因此我有點懷疑這種邏輯的真確性。不過正如魔術表演一樣，我雖然無法找出一個合理的解釋，有幾次卻親見看見這種現象。當然有時「魔術」不一定會成功，對此我也沒有任何解釋。
上述現象的確曾在香港發生。無論是1994年、1998年還是2004年，當股市升至高位後重挫，跌至7000至8000點的水平就拒絕繼續下跌。
我們不應該太過依賴「魔術」作為投資的理據。不過，經過了長達10個月的跌市、從32000點到20000點的跌幅，我認為股市會在年底前－－即未來3個月－－強力反彈。恒指在2008年3月曾一度反彈4000點；我相信未來反彈的幅度會超過4000點。
我認為星期一的升市並不是轉勢的開端。不過即使那真的是單日轉向，大家要事後才會知道。在3月的反彈裏（我當時已經不太相信轉勢一說），也有不少單日升市，事後回頭看卻不是轉勢的開始。
說完大市再看個股。雖然工商銀行（1398）和中國石油（857）的市值龐大，而且匯豐控股（5）和中國移動（941）佔恒指的比重已經今非昔比， 但它們與大市的相關性卻遠不及匯控和中移動。此外，中國海洋石油（883）的市值高達5000億元，表面上看甚至比只有2000億的中石油更有地位；不過 中石油的實際資本額其實高達20000億元！這種謬誤正正扭曲了恒生指數作為大市指標的代表性。
華富財經的研究團隊認為，即使匯控上半年的盈利只有77億美元，全年的純利仍會高達200億（港幣1640億）。我的估計比較保守，不過如果他們預 測正確的話我也是無任歡迎的；而且，我相信華富財經的盈利預測比任何一間國際大行的研究部都要準繩。現時匯控的市值為 15000億港元，以此算計的市盈率大概是10倍左右。對一間沒有增長的公司來說10倍市盈率尚且算低，更何況匯控一向以來都能穩定增長。
華富財經研究部估計中移動的盈利為1300億元，折算市盈率14倍，估值絕不過份；我認為這也是相當樂觀的預測。雖然中移動這龐然大物的增長可能會放緩，另外國內電訊業的重組也可能對公司構成影響，但我沒有理由相信中移動會因此而停止快速增長。
現時工行的市值為18000億元，樂觀估計2008全年盈利為1250億元，算出來14.5倍的市盈率也毫不過份，而且工行的增長比絕大多數國際級的銀行要優勝（如果工行算是「國際級」的話）。
上述三間公司市值總計50000億元，預計盈利高達4000億元，而市盈率只有12.5倍。對於任何一個有經驗的投資者來說，都是一塊大肥肉。
在以上的計算中我沒有包括中石油，因為它的純利在乎於中央政府的取態，更甚於公司自身的盈利能力。政府對中石油的盈利有絕對的生殺大權，只要中央一 聲令下，就能迫它以低價賣油、上繳重稅、或者補貼煉油業務－－現在中央甚至三管齊下。匯控工行中移動三缺一，而中石油的市值高達17000億元，還是說說 中石 油吧。雖然上半年的盈利只有600億元，但華富財經仍然樂觀地預計盈利高達1600億。如果成真的話，那麼這個四方陣的總計市盈率會拉得更低。不過如果保 守估計，上述的12.5倍市盈率應該比較恰當。
我的結論是，如果連市場上的巨人都那麼便宜的話，指數裏其他成員也應該不會昂貴，因此大市繼續尋底的空間不大。
No comments:
Post a Comment