鬼佬日記 8月19日 監管矛盾

中國保監會正在採取的行動，似乎已經有點太遲。 假如監管者於去年各公司進行首次公開招股時便已作出警告，提醒各保險商要量力而為，不要持有過於作為合理投資的股份數量，那或會是明智得多。 但現在未曾提及的事終於發生了，市場已從去年的昇平境況中出現崩潰，不得不如鐘擺般走向另一極端，而監管者才姍姍來遲地說出去年該說的話。現在股價已跌超 過50%，監管者正在插手干預，要求保險商減持股份，其持股的價值也僅餘下一半。 一如我們所說的，很多A股仍頗昂貴，特別是採礦和資源股。地底下的礦藏其實有限，一經開採後便沒有人可以填補。礦藏的儲量可以很多，但開採後便會永遠消 失。 我在新加坡時曾對金屬頗為熟悉，當時在新加坡和馬來西亞只有一個交易所，而那時馬來亞主導著錫市場，其產量佔全球的30%以上。今時今日，錫在哪裡？所有 曾經賺大錢的錫礦已經消失，而任何舊有大企業的名字現已轉移至其他行業。但是，現在的需求已經微不足道，而錫最主要用於大馬Selangor的錫器，是錫 臘製品的主要原料，儘管較多在家庭中使用，特別是作為飾物，而非日用必需品。 但智利的銅礦有必要被關閉，因為過去銅主要用於電線，而無線電收音機和激光的使用已大部份取代其電訊上的用途。僅是由於中國大量使用銅才令情況有變，但那 只會是短暫的。我沒有信心銅可以作為長線投資。 我不清楚鉬具有甚麼策略性用途，儘管這已在公司的招股章程中詳列出來，但我並不完全相信鉬會是一種具有如此價值的金屬，甚至飛機沒有了鉬便不能飛行，但它 可能是必須的，總之我不大可能會將之納入我的組合中。 我對黃金的價值也頗為懷疑。除了牙科之外，黃金可能還有其他用途，但其實人們最通常的做法是用來儲藏，用以保障財產不會蒸發。但美元經過長期下跌後，最近 表現轉強，黃金正在喪失其光芒。大部分現代金礦的規模都很小，而且普遍不需要太多資金進行開採。通常開採者會有資金，或一些私人資本機構需要借此引入資 金，因此，當看到一家這樣的公司需要向公眾集資，我會相當警惕。 到目前為止，很多公眾問題都由政府規管。這並非意味著政府毫無用處，反而表示他們終於要做些事了。有個別公司的表現實在非常理想，例如中移動（941）， 但也有個案顯示，政府的做法似乎並不正確，例如對於國內航空公司和其他被售予公眾的公司，政府的做法就有欠公允，政府似乎忽略了一些現實問題，例如不太顧 及公眾股東利益的電力公司和油公司。 或會有人認為，政府對待其他金屬或鋼鐵公司的處理手法令人困惑，政府似乎十分在意公眾的利益，但大家都感覺到，政府仍然控制著主導權。煤礦公司也是一例， 這些公司可以採用國際市場價格出售煤炭，但其發電客戶卻必須維持電價不變。但經過一段時間後，煤炭的使用將可能降低，原因在於減少碳排放，而我並不認為需 求會獲准提高。 國有化產業的公開招股通常被視為價格偏低，因此，公眾以及那些獲給予特權配股的保險商和其他公司在可能的範圍內，可賺取他們的利潤。自那以後，只有當管理 層能夠經營有關公司的時候，這些公司才會做好，而政府通常仍持有控股權。 至於將來是否興旺則不能保證，並且保險公司應運用其本身的分析技巧以決定是哪些股票，而非只是接受所有提供予他們的廉價選擇。在這方面，中國保監會的警告 應適用，但僅限於沽出那些昂貴並增長較慢的股份。倘若某人獲建議發售廉價股份，而那些股份確實有良好的增長前景，則不應急於將之沽出。 不過，中國證監會一直愚蠢地叫投資者不要沽出，但中國保監會的意見是直接反對中國證監會的規定，因為這在他們看來會推遲沽出，但准予這些公司持有多餘的股 份，他們只是在建立一個從此以後超額的負擔，從較長遠來看，這會阻礙復甦。