近日我曾預測：「32,000點是恒指未來10年的阻力。」其後有人指出，我在4月份時曾預測指數會在2014年升穿40,000點，即平均每年回報15%（這其實也不算太難）。豈不是我調低了目標價？
答案是肯定的。我承認當時的目標訂得太高，尤其是恒指點數並不包括股息回報。如果要我重訂目標，我會樂於接受每年平均升值6.5%，再加上3.5%的股息，總計10%我已經心滿意足，也是鑽石組合所追求的目標。長遠而言，這足以勝過存款、債券甚至是物業的回報。
每年回報10%，代表資金會在7.5年內上升1倍，即是要到2015年才能達標，而不是2014年。還有，當時的恒 指是20,000點，今天回首看來真的太高了。再者，指數是由成份股組成的，指數倍升代表成份股平均起來也要倍升。有些股份也許會倍升，指數卻會被較不濟 的公司所拖累。
反過來說，以14,000點為基數，32,000點作為終點，這個目標卻訂得太低了。平均每年回報10%，10年之後就是36,000點。只要你的要求不太高，36,000點其實也不是遙不可及的目標。
華富財經的林志江（Rico Lam）擅於技術圖表分析，他給我一份港股歷來熊市的記錄。我覺得這份資料很有意思，現輯錄如下。
年份 頂峰（點） 低谷（點） 跌幅（%) 歷時（月）
1973/74 1774 150 92 20
1981/82 1810 676 63 18
1987 3969 1876 53 3
1997/98 16820 6545 61 13
2000/2003 18398 8332 55 38
2007/ ? 31958 ? ? ?
與歷來的熊市比較，今次的跌幅（67%）與過往幾次相若，惟歷時甚短，因此10,676點成為今次熊市的低谷絕對不足為奇。
牛市的資料更加發人深省，輯錄如下。
年份 低谷（點） 頂峰（點） 升幅（%) 歷時（年）
1974/81 150 1810 1207 7 years
1982/87 676 3969 587 5
1988/97 1876 16820 897 9
1999/2000 6545 18398 281 1
2003/07 8332 31958 383 4
牛熊對決的勝負已分，賽果震撼人心。熊市總共歷時8年（92個月），牛市以26年大比數勝出，投資者總計回報驚人。
回到1974年，150點的恒指稍縱即逝，當日指數只跌了10分鐘即開始回升。不要說150點，連600點的低位也 很難捕捉到。如果我們以1974年的600點為起點，2008年的14,000點為終點，升幅總計13,400點，34年來的回報是22倍，稍作計算就可 得出平均年回報率（譯者按：計算結果是平均每年回報9.5%），這還不包括股息回報。今年投資者收到的股息，回報可能比資本增值更多吧。
上述的回報是經歷了大大小小熊市的結果。底位稍縱即逝，投資者錯過了才抱頭痛哭已經太遲了。這種錯誤，無論是投資新丁還是股場老將都一樣會犯。
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